Корпоративные финансы — это область финансов, которая занимается решением вопросов, связанных с финансированием, инвестициями и дивидендами корпораций. Корпоративные финансы помогают компаниям оптимизировать свою стоимость, увеличить прибыльность и рост, а также управлять рисками и неопределенностью.

Управление корпоративными финансами — это процесс принятия рациональных и обоснованных решений в области корпоративных финансов с учетом целей и интересов всех заинтересованных сторон: акционеров, кредиторов, менеджеров, сотрудников, клиентов, поставщиков, государства и общества.

Целевая функция

Целевая функция — это критерий оптимальности решений в области корпоративных финансов. Существует много споров о том, какая целевая функция является наилучшей для компаний. Одна из наиболее распространенных точек зрения заключается в том, что целью компании должно быть максимизация богатства ее акционеров или стоимости компании на рынке.

Однако эта целевая функция имеет ряд недостатков. Во-первых, она не учитывает влияние решений компании на другие заинтересованные стороны, такие как кредиторы, сотрудники, клиенты, поставщики, государство и общество. Во-вторых, она не учитывает риск и неопределенность, которые сопровождают финансовую деятельность компании. В-третьих, она не учитывает временной горизонт решений компании и их долгосрочные последствия.

Поэтому некоторые эксперты предлагают использовать более широкую и сбалансированную целевую функцию, которая учитывает не только финансовые показатели, но и нефинансовые, такие как качество продукции или услуг, удовлетворенность клиентов и сотрудников, социальное воздействие и экологическая устойчивость. Такая целевая функция может быть основана на концепции сбалансированной системы показателей (balanced scorecard), которая включает четыре перспективы: финансовую, клиентскую, внутреннюю и обучения и роста.

Таблица 1: Источники финансирования

Источник финансирования	Преимущества	Недостатки
Собственный капитал	Не требует выплаты процентов или долга	Ограниченное количество ресурсов
Долговое финансирование	Возможность привлечения больших сумм	Необходимость в обслуживании долга
Лизинг	Нет необходимости в покупке активов	Обычно более дорогостоящий
Гранты и субсидии	Бесплатные или низкостоимостные средства	Ограниченное количество и конкуренция

Практический совет: при выборе целевой функции для вашей компании учитывайте интересы всех заинтересованных сторон, риск и неопределенность, временной горизонт и долгосрочные последствия. Используйте сбалансированную систему показателей для измерения и контроля достижения вашей цели.

Агентский конфликт

Агентский конфликт — это проблема несовпадения интересов между принципалами (владельцами) и агентами (менеджерами) компании. Принципалы хотят, чтобы агенты максимизировали стоимость компании и действовали в их интересах. Однако агенты могут иметь свои собственные цели, такие как получение высокой заработной платы, повышение своего статуса или избежание риска. Это может привести к тому, что агенты будут принимать решения, которые не оптимальны для принципалов или компании в целом.

Агентский конфликт может приводить к потере эффективности, издержкам агентства (agency costs), снижению мотивации и лояльности сотрудников, ухудшению отношений с акционерами и кредиторами и повышению риска банкротства.

Для уменьшения агентского конфликта необходимо использовать различные механизмы контроля и стимулирования агентов. К таким механизмам относятся:

• Система корпоративного управления (corporate governance), которая определяет права и обязанности акционеров, менеджеров и других заинтересованных сторон, а также способы координации и контроля их действий. К системе корпоративного управления относятся такие элементы, как собрание акционеров, совет директоров, комитеты по аудиту, номинациям, вознаграждениям и др., внутренний и внешний аудит, раскрытие информации и др.
• Система вознаграждения (compensation system), которая связывает заработную плату и бонусы менеджеров с достижением целей компании и ее стоимостью на рынке. Система вознаграждения может включать такие инструменты, как опционы на акции, акции с ограниченным правом собственности, планы поощрения долгосрочной результативности и др.
• Система мониторинга (monitoring system), которая позволяет принципалам наблюдать за действиями агентов и оценивать их результаты. Система мониторинга может включать такие инструменты, как отчетность, бюджетирование, контроль затрат, анализ отклонений, система ключевых показателей эффективности (KPI) и др.
• Система участия (participation system), которая предоставляет агентам возможность влиять на принятие решений в компании и участвовать в распределении прибыли. Система участия может включать такие инструменты, как делегирование полномочий, командная работа, обратная связь, корпоративная культура, программы совместного владения акциями или прибылью и др.

Таблица 2: Финансовые показатели

Показатель	Формула	Описание
ROI (Доходность инвестиций)	(Чистая прибыль / Инвестированный капитал) x 100%	Отношение чистой прибыли к инвестициям
Долговая нагрузка	Общий долг / Общий капитал	Отношение долга к собственному капиталу
Ликвидность	Оборотные активы / Краткосрочные обязательства	Способность компании покрыть краткосрочные долги

Социальная ответственность

Социальная ответственность — это обязательство компании учитывать интересы не только своих акционеров, но и других заинтересованных сторон, таких как клиенты, сотрудники, поставщики, государство и общество. Социальная ответственность подразумевает, что компания не только стремится к получению прибыли, но и к созданию положительного социального воздействия на окружающую среду.

Социальная ответственность может быть выражена в различных формах. Например:

• Соблюдение законов и нормативных требований в области труда, налогов, экологии и др.
• Улучшение качества продукции или услуг, обеспечение безопасности и здоровья потребителей.
• Уважение прав человека, защита конфиденциальности данных клиентов и сотрудников, предотвращение коррупции и дискриминации.
• Вклад в развитие местного сообщества, поддержка благотворительных и социальных проектов, сотрудничество с неправительственными организациями и др.

Социальная ответственность может приносить компании ряд преимуществ. Например:

• Улучшение репутации и имиджа компании, повышение доверия и лояльности клиентов, акционеров и партнеров.
• Снижение рисков и издержек, связанных с нарушением законов, судебными исками, штрафами, бойкотами и др.
• Повышение мотивации и продуктивности сотрудников, уменьшение текучести кадров, привлечение талантливых специалистов.
• Расширение рынков и возможностей для инноваций, увеличение конкурентоспособности и прибыльности компании.

Таблица 3: Управление рисками

Вид риска	Стратегии снижения	Примеры мероприятий
Кредитный риск	Диверсификация кредитного портфеля	Оценка кредитоспособности клиентов
Риск изменения ставок	Фиксация процентных ставок	Заключение фьючерсных контрактов
Операционный риск	Оптимизация бизнес-процессов	Внедрение системы управления качеством
Рыночный риск	Диверсификация активов и портфеля инвестиций	Инвестирование в различные активы

Этика

Этика — это набор норм и принципов, которые определяют, что является правильным и неправильным, добрым и злым, справедливым и несправедливым в поведении людей. Этика важна для компаний, потому что она влияет на их репутацию, доверие, отношения с заинтересованными сторонами и результаты деятельности.

Этика в области корпоративных финансов связана с тем, как компания принимает решения, использует ресурсы, распределяет доходы и несет ответственность за свои действия. Этика в области корпоративных финансов требует от компаний соблюдать не только законы и правила, но и высокие моральные стандарты.

Некоторые из основных этических проблем, с которыми сталкиваются компании в области корпоративных финансов, это:

• Манипуляция финансовой информацией, такая как фальсификация отчетов, уклонение от налогов, учет творческих доходов и др.
• Несправедливое или незаконное использование инсайдерской информации, такое как торговля на основе привилегированной информации, разглашение конфиденциальной информации, злоупотребление положением и др.
• Неэффективное или неэтичное управление рисками, такое как избыточное заимствование, спекуляция на рынке, игнорирование потенциальных угроз и др.
• Несоблюдение интересов акционеров и других заинтересованных сторон, такое как принятие решений в пользу собственных интересов менеджеров, игнорирование потребностей клиентов и сотрудников, нарушение прав человека и экологических норм и др.

Для решения этих проблем компаниям необходимо разработать и соблюдать кодекс этики (code of ethics), который определяет ценности, принципы и правила поведения для всех сотрудников компании. Кодекс этики должен быть ясным, понятным и доступным для всех заинтересованных сторон. Кодекс этики должен также быть подкреплен системой контроля и санкций за нарушение этических норм.

Заключение

Управление корпоративными финансами — это сложный и важный процесс для любой компании. Управление корпоративными финансами требует от компаний принятия рациональных и обоснованных решений в области финансирования, инвестиций и дивидендов с учетом целей и интересов всех заинтересованных сторон.

В этой статье мы рассмотрели четыре основных аспекта управления корпоративными финансами: целевую функцию, агентский конфликт, социальную ответственность и этику.

Автор статьи

Я, Людмила Тонева, родилась и выросла в Санкт-Петербурге. С раннего возраста меня привлекала область экономики и финансов. Я закончила Санкт-Петербургский государственный университет с отличием, специализируясь в области корпоративных финансов.

После университета я начала работать в одном из крупнейших банков России, где провела несколько лет, занимаясь проектным финансированием и структурированием сделок. Этот опыт дал мне глубокие познания в управлении корпоративными ресурсами и рисками.

В своей карьере я также была автором и соавтором нескольких исследовательских статей по финансам, включая мою ключевую статью «Управление корпоративными финансами», которая получила широкое признание в академическом сообществе.

Сегодня я являюсь консультантом по финансовым вопросам и преподаю на кафедре корпоративных финансов в университете. Моя страсть к обучению и передаче своих знаний новому поколению специалистов не угасает.

Вопросы и ответы

Источники информации

1. Высшая Школа Экономики (НИУ ВШЭ)
   • Сайт: hse.ru
2. Российский экономический журнал «Вопросы экономики»
   • Сайт: vopreco.ru
3. Ассоциация Менеджеров России
   • Сайт: raem.ru
4. Банк России
   • Сайт: cbr.ru